作为A股市值约5000亿元的精密制造龙头，立讯精密此次赴港上市并非简单的二次融资。招股书显示，公司正处于业务结构转型的关键阶段——消费电子仍是基本盘，但汽车电子与通信业务的增速显著加快，光模块等AI相关业务成为新的增长看点。

　　本次发行由中信证券、高盛、中金公司担任联席保荐人及整体协调人，汇丰、国信证券（香港）等参与承销，高盛（亚洲）担任稳定价格操作人，稳定价格期至2026年8月5日。

　　发售结构方面，香港公开发售占总发售量约10%，国际发售占约90%，另向国际包销商授出15%超额配股权，最多可额外配发约5752万股。香港公开发售采用全电子化申请，申购时间为6月30日上午9时至7月6日上午11时30分，缴款截止至当日中午12时，每手100股，入场费约6391.82港元。

　　基石投资者阵容备受关注。立讯精密已与淡马锡、GIC、阿布扎比投资局、CPP Investments、高瓴HHLR、景林、富达、橡树资本、瑞银资管、腾讯、惠理、泰康人寿等34家机构订立基石投资协议，合计认购约15亿美元，占发售规模的48.44%。名单涵盖全球顶级主权基金、养老金机构、长线价值投资机构及产业资本，被市场视为年内港股IPO的顶配阵容。

　　募资用途方面，240亿港元中35%用于扩充产能及升级生产基地，30%投入技术研发与智能制造升级，15%用于投资上下游优质企业，10%偿还银行借款优化资本结构，10%用作营运资金。扩产资金主要投向消费电子产能维护与汽车电子产能扩张，研发重点聚焦AI服务器相关产品与汽车电子高附加值领域。

　　立讯精密2010年在深交所上市，目前A股市值约5000亿元，融资渠道畅通。选择赴港二次上市，背后是公司全球化战略的深入推进。

　　截至目前，立讯精密在全球29个国家布局105座生产基地和28个研发中心，海外员工分布于十几个国家。港股上市有助于提升公司国际知名度，便于吸引海外高端人才，并引入贝莱德、淡马锡等国际长线投资者。

　　此外，港股市场对AI基础设施与先进制造赛道的认可度较高，港币计价也更便于海外投资者参与。随着立讯业务结构多元化，港股市场有可能为其提供更能反映综合价值的估值坐标系。过去A股市场更多将立讯视为果链龙头，估值锚定消费电子周期；而港股投资者对AI硬件、汽车电子的接受度更高，有望为公司带来估值重估机会。

　　立讯精密的业务分为消费电子、汽车电子、通信与数据中心三大板块，呈现一基两新的格局——消费电子是基本盘，汽车电子与通信业务是两条增长曲线。

　　消费电子仍是立讯的核心业务。2025年，消费电子板块营收2642.66亿元，占总营收的79.52%，毛利率约10.64%。在苹果供应链中，立讯的份额持续提升：AirPods全球市占率超70%，Apple Watch超60%，iPhone 17系列拿下约45%整机组装份额，已超越富士康成为苹果第一大iPhone代工厂。

　　值得注意的是，苹果收入占比正在下降。招股书显示，来自第一大客户的收入占比从2023年的75.2%降至2025年的56.7%。与此同时，立讯同时是三星、华为、小米、Meta等科技巨头的核心供应商，覆盖手机、智能穿戴、VR/AR整机及声学、天线、无线充电等组件。

　　汽车电子是立讯增长最快的业务板块。2025年，汽车电子收入392.55亿元，同比增长185.34%，占总营收比重从2023年的3.9%提升至11.81%。该板块毛利率显著高于消费电子，已成为新的利润增长点。

　　增长主要得益于对德国莱尼集团的收购。莱尼是全球汽车线束领域老牌企业，收购后立讯一举进入全球汽车线束第一梯队，获得宝马、奔驰等欧美豪华品牌客户资源，并打开了直通欧洲、美洲及日韩主流车企的通道。目前，立讯汽车业务已形成线束+高压连接器+智能座舱+域控制器的全链条布局，客户覆盖比亚迪、蔚来、理想等头部新势力及多家传统车企。管理层目标是2027年汽车业务净利率达到3.5%，长期目标5%。

　　通信与数据中心业务是立讯毛利率最高的板块。2025年，该板块收入245.68亿元，占总营收7.39%，同比增长33.81%，毛利率18.40%。高盛预计，2025年至2028年该业务复合年增长率将达67%，2028年占总营收比重升至19%。

　　其中，光模块业务被市场视为最大预期差。随着AI算力需求爆发，光模块正从800G向1.6T、3.2T快速迭代，高速互连成为算力网络的关键瓶颈。立讯切入光模块的核心优势在于精密制造能力——光模块制造中难度最高的光耦合环节，立讯已实现全自动化生产，加工精度达2~3微米，领先行业水平。

　　产品进展方面，800G光模块已实现量产，客户包括亚马逊、Meta、谷歌及国内头部云厂商；1.6T光模块处于客户验证阶段。技术路线上，立讯采用光铜并举策略，在CPO和NPO方向均有布局。今年5月，立讯与Marvell签署战略合作MOU，涉及高端光模块、高速铜互联、前沿技术联合预研等领域。此外，立讯还是英伟达GB200/GB300服务器高速铜缆的核心供应商。

　　财务数据显示，2023年至2025年，立讯总营收从2319亿元增至3323亿元，复合年增长率19.7%；归母净利润从约110亿元增至166亿元，复合增速23.1%。净利润增速跑赢营收，规模效应持续释放。截至2025年末，公司现金及现金等价物540亿元，财务状况稳健。

　　立讯精密港股上市，短期看点在于打新情绪与首日表现，长期则取决于业务结构转型能否带来估值体系的重构。过去，市场更多将立讯视为果链龙头，估值锚定消费电子周期；但随着汽车电子与通信业务占比提升，公司正从单一的消费电子代工厂，向多元化精密制造平台转型。

　　这一转型能否获得市场认可，仍需后续财报验证：AI相关业务占比能否持续提升、汽车电子毛利率能否改善、光模块能否进入更多北美头部客户供应链，都是关键观察指标。240亿港元募资落地后，立讯将进入业务转型的验证期。

　　十六年前，立讯精密从一家线束厂起步登陆A股；十六年后，它站在港交所的门口，目标是成为全球科技产业的精密制造基础设施。算力时代的精密制造需求，正在为这家中国制造龙头打开新的增长空间。